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브레이크뉴스 정민우 기자= “소문난 잔치에 먹을 게 부족하다”. 오천피(코스피 5000) 시대를 연 한국 증시의 일면을 보여주는 표현이다.
정부의 밸류업 정책과 증시 활성화 노력 속에서 지수는 연일 최고치를 경신하고 있지만, 정작 시장을 떠받치는 시가총액 상위 상장사들의 실질 유통주식 수는 절반 수준에 머물러 있다. 그 중에서도 대기업집단 소속 계열사들의 유통주식 비중이 특히 낮고, 밸류업에 드라이브를 건 최근 3년간 오히려 더 줄어든 것으로 나타났다.
실질 유통주식은 시장에 풀려 있어 일반투자자의 접근이 가능한 물량을 뜻한다. 이 물량이 풍부해야 변동성 리스크가 줄고 원하는 시점에 쉽게 주식을 사고판다. 무엇보다 특정 대주주의 지배력에서 자유로울 수 있어 시장 신뢰를 가늠하는 중요 지표이기도 하다.
이에 일본 프라임 시장의 경우 유통주식비율이 35% 미만인 기업은 상장을 유지할 수 없도록 규제하고 있다. 그러나 한국 증시는 오천피를 터치하는 화려한 상승 국면이 무색하게 유통 측면에서는 오히려 뒷걸음치고 있는 모습이다.
27일 리더스인덱스가에 따르면 시총 상위 300대 기업 중 2022년부터 2025년 반기까지 비교 가능한 266개사의 실질 유통주식수를 조사한 결과(2026년 1월 21일 기준), 지난해 실질 유통주식비율은 평균 57.1%였다. 코스피가 2000~3000선을 오가던 3년 전(57.3%)보다 오히려 0.2%p 하락한 수치다.
이번 조사는 ‘코리아 디스카운트’ 해소를 위해 상법 개정 논의가 본격화된 2022년부터 밸류업 정책과 제도 개선이 이어진 최근 3~4년을 분석 기간으로 삼았다. 실질 유통주식은 총 발행주식에서 자사주와 특수관계인 보유 주식을 제외해 산정했다.
266개 상장사의 총 발행주식 수는 2022년 342억579만주에서 2025년 반기 350억390만주로 소폭 늘었다. 같은 기간 유통주식 수는 217억5014만주에서 219억3773만주로 증가하는 데 그쳐, 전체에서 차지하는 비중은 57.3%에서 57.1%로 0.2%p 낮아졌다.
이 기간 자사주 평균지분율 역시 0.2%p(3.4%→3.2%) 줄었으나, 대주주 일가를 포함한 특수관계인 지분율은 평균 39.3%에서 39.7%로 0.4%p 늘어났다. 결과적으로 특수관계인 지분 확대가 시장에 풀릴 수 있는 물량을 가로막은 꼴이다.
이 같은 국내 증시의 유통주식 현황을 일본 기준(비율 35% 미만시 퇴출)에 적용하면 조사 대상 266개 기업 가운데 26곳이 당장 기준에 미달된다. 시총 상위 기업의 약 10%가 퇴출 대상이 되는 셈이다.
특히, 시가총액의 큰 축을 담당하는 대기업집단 소속 상장사들의 유통 부족 현상은 더욱 두드러졌다. 조사대상 기업 가운데 대기업집단 상장사 148곳의 유통주식비율은 3년 새 0.8%p 하락한 53.5%를 기록했다. 전체 평균 감소폭(0.2%p)의 4배 수준이다.
반면, 비(非)대기업집단 상장사는 같은 기간 유통주식비율이 0.7%p 상승(61.0%→61.7%)하며 대조를 이뤘다. 시총을 주도하는 대기업 계열사들이 오히려 증시 유동성을 막는 역설적인 상황이다.
개별 기업으로 보면 유통주식 비율이 가장 낮은 곳은 동원그룹 지주사인 동원산업이다. 2025년 반기 기준 12.1%로 나타나 266개 기업 가운데 최저치를 기록했다. 3년간 유통주식 비중이 2.9%p 늘긴 했지만, 특수관계인 지분율이 87.9%까지 치솟으며 구조적 한계를 고스란히 드러냈다.
이어 교보증권(14.3%), 미래에셋생명(15.1%), LG에너지솔루션(18.2%), 가온전선(18.4%), 삼성카드(20.2%), 현대지에프홀딩스(22.8%), 현대오토에버(24.7%), SK가스(25.1%), 삼성바이오로직스(25.7%), HD현대중공업(25.6%), 포스코인터내셔널(26.2%), 롯데지주(27.0%), LS마린솔루션(29.0%), LS에코에너지(29.3%), 아모레퍼시픽홀딩스(31.8%), 오리온홀딩스(32.1%), SK바이오사이언스(33.5%) 등도 유통주식비율이 35%를 밑돌았다. 18곳 중 5곳이 그룹 지배구조의 정점에 있는 지주사다.
LS마린솔루션의 경우 3년새 유통주식비율이 34.6%p 급락(63.6%→29.0%)해 전체 상장사 가운데 최대 감소폭을 기록했다. 같은 기간 자사주 비중도 1.1%p 하락(5.2%→4.1%) 했는데, 이 물량을 특수관계인이 고스란히 흡수하면서 특수관계인 지분율이 31.2%에서 66.8%로 35.6%p 급증했다.
교보증권도 2022년 대비 유통주식 비율이 10%p 넘게 감소해 특수관계인 지분율이 80%를 웃돌았다. 현대지에프홀딩스 역시 자사주와 기존 유통 물량을 특수관계인이 대거 흡수하면서 3년새 유통 비율이 28.1%p 급락했다.
비대기업집단 중에서도 실질 유통주식비율이 35% 미만인 곳은 8곳으로 나타났다. SNT다이내믹스(22.1%), 한일시멘트(24.3%), 케어젠(26.6%), 동서(31.2%), 기업은행(31.5%), STX엔진(32.1%), 대웅(32.3%), 피에스케이홀딩스(32.8%) 등이다. 이들 기업도 자사주 비중보다 특수관계인 지분 확대가 유통주식 감소로 직결된 공통점을 보였다.
반대로, 실질 유통주식 비율이 가장 높은 기업은 휴림로봇으로 92.9%에 달했다. 이어 우리기술(91.5%), 펩트론(91.2%), 신한지주(91.1%), 우리금융지주(90.8%), HLB(90.3%), BNK금융지주(88.2%), KT(88.0%), iM금융지주(87.7%), 오스코텍(87.3%) 순이었다.
상위권에 금융지주사가 다수 포함된 점이 눈에 띈다. 지배주주가 없는 업종 특성상 유통주식 비중이 상대적으로 높게 유지되는 것으로 보인다. 실제, 대기업집단 중 이름을 올린 곳은 지배구조상 특정 오너가 없는 KT가 유일했다.
break9874@naver.com
*아래는 위 기사를 '구글 번역'으로 번역한 영문 기사의 [전문]입니다. 구글번역'은 이해도 높이기를 위해 노력하고 있습니다. 영문 번역에 오류가 있을 수 있음을 전제로 합니다.<*The following is [the full text] of the English article translated by 'Google Translate'. 'Google Translate' is working hard to improve understanding. It is assumed that there may be errors in the English translation.>
"There's nothing left to eat at the famous feast." Even in the era of the five-thousand-pound pie, half of the stocks in large corporations are circulating.
"A famous feast has not enough food." This expression captures a facet of the Korean stock market, which ushered in the era of the 5,000-point index (KOSPI 5,000).
While the index continues to reach new highs thanks to the government's value-added policy and efforts to revitalize the stock market, the actual number of shares outstanding in the top listed companies by market capitalization, which are the driving force behind the market, remains at around half. The proportion of shares outstanding in affiliates of large conglomerates is particularly low, and has actually decreased further over the past three years, during the drive for value-added.
Actual shares outstanding refer to the amount of shares available in the market and accessible to retail investors. A sufficient number of shares reduces volatility risk and facilitates the buying and selling of shares at desired times. Furthermore, it is also a crucial indicator of market confidence, as it ensures freedom from the control of a single major shareholder.
Consequently, the Japanese prime market regulates companies with a float ratio of less than 35% from remaining listed. However, the Korean stock market's spectacular rise, reaching 5,000 points, is fading, with circulation actually taking a hit.
According to Leaders Index on the 27th, a survey of the actual float of 266 comparable companies among the top 300 market cap companies from 2022 to the first half of 2025 (as of January 21, 2026) revealed that the average float ratio last year was 57.1%. This figure represents a 0.2 percentage point decrease from three years ago (57.3%), when the KOSPI was hovering around the 2,000-3,000 range.
This survey analyzed the past three to four years, beginning in 2022, when discussions on revising the Commercial Act to address the "Korea Discount" began in earnest, and encompassing the period of value-added policies and institutional improvements. The actual float was calculated by excluding treasury stocks and shares held by related parties from the total number of issued shares.
The total number of issued shares of 266 listed companies increased slightly from 34.2579 billion shares in 2022 to 35.039 billion shares in the first half of 2025. During the same period, the number of outstanding shares increased only from 21.75014 billion to 21.93773 billion, resulting in a 0.2 percentage point decrease in their shareholding in the total, from 57.3% to 57.1%.
During this period, the average treasury stock ownership decreased by 0.2 percentage points (from 3.4% to 3.2%), while the average ownership held by related parties, including the majority shareholder family, increased by 0.4 percentage points, from 39.3% to 39.7%. Ultimately, the increased ownership by related parties hindered the amount of shares available to the market.
If we apply the current status of float-bearing stocks in the Korean stock market to the Japanese standard (delisting stocks below 35%), 26 of the 266 companies surveyed would immediately fall below the standard. This means that approximately 10% of the top companies in market capitalization would be subject to delisting.
The shortage of float-bearing stocks was particularly pronounced among listed companies belonging to large conglomerates, which account for a significant portion of market capitalization. Among the surveyed companies, the float-bearing stock ratio of 148 listed companies belonging to large conglomerates fell 0.8 percentage points over the past three years, reaching 53.5%. This is four times the overall average decline of 0.2 percentage points.
In contrast, listed companies belonging to non-large conglomerates saw their float-bearing stock ratios rise by 0.7 percentage points (from 61.0% to 61.7%) over the same period. This paradoxically suggests that affiliates of large conglomerates, which dominate market capitalization, are actually hindering market liquidity.
At the individual company level, Dongwon Industries, the holding company of Dongwon Group, had the lowest float ratio. As of the first half of 2025, it stood at 12.1%, the lowest among 266 companies. While the float ratio increased by 2.9 percentage points over the past three years, the shareholding of related parties soared to 87.9%, clearly exposing structural limitations.
Kyobo Securities (14.3%), Mirae Asset Life Insurance (15.1%), LG Energy Solutions (18.2%), Gaon Cable (18.4%), Samsung Card (20.2%), Hyundai GF Holdings (22.8%), Hyundai Autoever (24.7%), SK Gas (25.1%), Samsung Biologics (25.7%), HD Hyundai Heavy Industries (25.6%), POSCO International (26.2%), Lotte Holdings (27.0%), LS Marine Solutions (29.0%), LS Eco Energy (29.3%), Amorepacific Holdings (31.8%), Orion Holdings (32.1%), and SK Bioscience (33.5%) also had their free-float ratios below 35%. Five of the 18 companies are holding companies, the pinnacle of the group's governance structure. LS Marine Solutions' float ratio plummeted by 34.6 percentage points (from 63.6% to 29.0%) over the past three years, recording the largest decline among all listed companies. During the same period, the proportion of treasury stock also fell by 1.1 percentage points (from 5.2% to 4.1%). However, as related parties absorbed all of this stock, the related party ownership ratio surged by 35.6 percentage points, from 31.2% to 66.8%.
Kyobo Securities' float ratio also fell by more than 10 percentage points compared to 2022, pushing its related party ownership ratio above 80%. Hyundai GF Holdings' float ratio also plummeted by 28.1 percentage points over the past three years, as related parties absorbed a significant portion of treasury stock and existing float.
Even among non-conglomerates, eight companies had an actual float ratio of less than 35%. These companies include SNT Dynamics (22.1%), Hanil Cement (24.3%), Caregen (26.6%), Dongseo (31.2%), Industrial Bank of Korea (31.5%), STX Engine (32.1%), Daewoong (32.3%), and PSK Holdings (32.8%). These companies also shared a commonality: increased stakes held by related parties, rather than treasury stock, directly contributed to the decline in float.
Conversely, Hulim Robot had the highest actual float ratio at 92.9%. This was followed by Woori Technology (91.5%), Peptron (91.2%), Shinhan Financial Group (91.1%), Woori Financial Group (90.8%), HLB (90.3%), BNK Financial Group (88.2%), KT (88.0%), iM Financial Group (87.7%), and Oscotec (87.3%).
It's noteworthy that many financial holding companies are included in the top rankings. This suggests that the proportion of float-based stocks remains relatively high, a characteristic of industries without a controlling shareholder. Indeed, among large conglomerates, KT was the only one without a specific owner in its governance structure.
